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2022 年公司收入同比-3.1%,歸母凈利潤同比-29.7%;2023Q1,公司收入同比+24.6%,歸母凈利潤同比+20.2%,邊際改善明顯。主品牌丸美聚焦重組雙膠原和小紅筆系列,戀火持續聚焦底妝延續高增;主品牌線上同比快速增長并通過價格管控和提升核心單品占比大幅改善毛利。展望未來,公司有望在大單品打造、線上運營、內容營銷等多維能力持續提升;戀火有望保持高速增長。
給予目標價43 元,維持“買入”評級。
2022 年業績符合預期,2023 年一季度邊際改善明顯。2022 年,公司實現營業收入17.3 億元,同比-3.1%;歸母凈利潤1.7 億元,同比-29.7%;扣非歸母凈利潤1.4 億元,同比-24%。2023Q1,公司實現營業收入4.8 億元,同比+24.6%;歸母凈利潤7867 萬元,同比+20.2%;扣非歸母凈利潤7407 萬元,同比+29.0%。
毛利率改善明顯,加大推廣、加碼研發。2022 年,公司毛利率68.4%,同比大幅提升4.38pcts,主要得益于公司優化了銷售策略(2022H2 以來果斷刪減低周轉、非戰略性單品,聚焦重組膠原&小紅筆系列)和成本管控;銷售費用率48.9%,同比+7.4 pcts,主要因為公司加大了推廣力度;管理費用率6.4 %,同比+0.8 pct;研發費用率3.1%,同比+0.2pct。
主品牌丸美聚焦重組雙膠原系列和煥新多肽系列。2022 年,主品牌丸美實現營業收入約14 億元,同比-12.3%,占比80.8%。其中,主打的重組雙膠原系列主要針對25 歲以上消費者,2022 年實現營業收入2.05 億元,占比公司整體收入的11.8%;該系列已成功打造大單品次拋精華(小金針)并持續推出新品,2022年10 月發布三大新品:膠原奶油霜、膠原綿綿杯、脆皮凍干面膜。主推的多肽系列主要針對25 歲以下年輕群體抗初老需求,2023 年3 月升級換代推出全新5V 多肽系列,主打的小紅筆眼霜也于2022 年8 月更新至第二代。
彩妝品牌戀火構建公司第二成長曲線,高增長延續。2022 年實現營業收入2.86億元,同比+331.9%、并保持了良好的盈利,占比提升至16.5%。目前戀火品牌已有針對油皮和干皮的兩大底妝系列(蹭不掉系列和看不見系列),其中大單品看不見粉底液銷量超過100 萬支,收入近1 億元;底妝產品推新不斷:2023年3 月推出看不見遮瑕膏,2022 年新增看不見粉餅、蹭不掉粉底液,并攜手李佳琦共創看不見精油粉餅、看不見氣墊等底妝新品。
線上同比穩增毛利改善,線下受疫情影響承壓。2022 年,公司線上實現營業收入12.4 億元,同比+21.1%,線上毛利率70.4%,同比+6.2pcts,主要是提升了正常品的銷售價格并減少了活動品和促銷品的占比;線上渠道中天貓逐季優化,2022Q4 恢復正增長,同時直播滲透率有了明顯提升;抖音、快手自播能力快速提升,2022 全年實現營收1.89 億元,同比增長4.9 倍,自播全年占比超過達播。
公司線下實現營業收入4.9 億元,同比-30.5%,線下毛利率63.4%,同比-0.6pct,基本持平。
營銷活動提升品牌力、傳播力和轉化力。內容營銷結合研發技術強化心智,例如對主打的重組膠原蛋白,成功入選抖音 X 巨量引擎X 時尚芭莎之“了不起的中國成分”TOP1;2022 年10 月公司成功舉辦第二屆重組膠原蛋白抗衰老論壇,邀請國內外權威專家學者進行深入的探討,眾多美妝 KOL 齊聚交流丸美科技力。內容營銷結合價值傳達引發共鳴,2023 年38 節公司推出了“眼光高,錯了嗎”話題活動,邀請三個不同領域的獨立女性楊笠、張沫凡、書瑤共同探討,從價值共鳴中提升品牌力。
2023Q1 及未來展望:2023Q1,分渠道看,主品牌丸美線上增速約30%左右,推算其中天貓渠道增速在15%~20%,抖音增速在50%以上;線下由于去年關店等因素,銷售下滑;戀火主品牌增長超100%。展望全年,公司精簡產品系列后資源聚焦,大單品的規模效應開始顯現;消費者洞察、運營提效、明星及達人資源整合、新品上市推廣等能力處上升通道,有望推動2023 年增長逐季提速。
風險因素:新渠道推廣和新業務布局或導致費用提升、盈利能力下滑;彩妝行業多家公司入局底妝賽道,競爭加劇或導致彩妝品牌戀火銷售承壓;線下銷售疫后復蘇速度和程度或不達預期;控股股東及實際控制人減持或產生負面影響。
盈利預測、估值與評級:鑒于公司在消費者洞察、運營提升、明星及達人資源整合、大單品及新品推廣等能力處于上升通道,邊際改善明顯,據此上調2023/2024 年營業收入預測至22.5 億元/27.8 億元(原預測為22.1 億元/26.7 億元),新增2025 年營業收入預測為34.0 億元;維持2023 年凈利潤預測2.9 億元,上調2024 年凈利潤預測至3.7 億元(原預測為3.5 億元),新增2025 年凈利潤預測為4.6 億元。鑒于公司實現逆勢較快增長,產品聚焦、投放聚焦成效顯現,增長的確定性進一步增強(同業增速放緩,確定性減弱),參考同行業估值(Wind 一致預期:華熙生物2023 年約37.4x,貝泰妮2023 年約36.4x,珀萊雅2023 年約45.7x),給予公司2023 年約60xPE 估值,對應目標價43元,維持“買入”評級。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

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